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中國糧油市場2018年10月分析報告

發布時間:2019年02月20日 點擊次數:584 信息來源:

10月份,谷物市場有效供給偏緊,價格普遍走強。分品種看,小麥市場受優質貨源偏緊影響,價格穩步上行。面粉市場整體開工率較九月份有所下降,走貨變緩,價格穩中趨弱。2017年產托市麥開始投放,成交情況較為平淡;玉米市場由于華北玉米開始大量上市,區內玉米品質較好,疊加區內中儲糧輪換也高價開啟,導致華北玉米價格普遍較強,吉林、遼寧地區玉米減產,同時黑龍江玉米收割進度偏慢,階段性缺糧導致東北玉米價格從月中開始出現走強。

10月份,中美貿易戰持續升級油脂油料市場行情弱勢震蕩。大豆市場,10月中美貿易戰持續,中國買家缺席令美豆出口受損,但美國大豆產區出現持續降雨導致產量受損,收割進度滯后,美豆期價低位震蕩。國內東北新豆上市,農戶惜售,貿易商囤貨,導致現貨價格快速走升。豆粕期現貨價格先升后降,價格重心繼續上移;植物油市場方面,由于以豆油為首的國內植物油庫存超預期,而國內需求卻還未啟動,現貨供給壓力下,資金追漲熱情不高,國內植物油期現貨價格先揚后抑,見近三個月的新低,同時現貨基差也見年內新低,市場情緒低迷。

10月份,北半球新棉季節性供應高峰來臨,雖因美國颶風影響USDA再次下調全球棉花產量,但受中美貿易戰下中國市場需求不佳影響,國際棉價反彈乏力,內外棉價差持續縮減;國內新棉已采摘過半,增產預期增強,供應增加加之需求不振,新棉收購價格持續走低,棉農普遍惜售;白糖市場,受巴西糖產量的下調,印度甘蔗種植區蟲害情況惡化影響,ICE原糖價格本月持續走高。由于原糖走高,國內鄭糖于國慶節后跳空高開,但當前受國內庫存水平較高,進口需求較弱,近月合約漲幅受壓,現貨方面穩中有漲,多數糖廠基本清庫,為新榨季做準備。

10月份,全國糧食批發價格指數為134.28(基期:200812=100),較上期下跌了0.69%;全國食用油批發價格指數為91.80(基期:200812=100),較上期下跌了0.39%

主要糧油品種的市場狀況如下:

小麥

市場優質貨源偏緊,小麥價格穩步向上運行;供應持續寬松需求不振,面粉價格整體穩中趨弱;受相關品種帶動,麩皮整體走強;2017年產托市麥開始投放,成交量保持穩定;美元走強加上出口受阻,美麥價格震蕩下行。

一、市場貨源收緊  小麥價格穩步向上運行

小麥市場在經過了一個不升反降的“金九”以后,終于迎來了一個小漲的“銀十”,十月小麥價格整體穩中有升,主要是由于市場上小麥貨源較前期收緊,而引起小麥市場糧源偏緊的原因有:1、為迎雙節的到來,制粉企業在九月份普遍加大開工率,前期消耗庫存較多,進入十月制粉企業為保證生產順利進行,只能提高小麥采購價格以吸引到廠量;2、今年小麥產量大幅下降,質優小麥數量更是有限,當前小麥價格尚未達到貿易商的預期水平,在前期出貨騰出部分庫容后,他們并不急于出售手中余糧;3、近期玉米表現搶眼,貿易商和糧食經紀人把重心放在了玉米上,致使小麥的流通性減弱,到廠量減少。加上小麥收儲成本的不斷增加,以及托市小麥到廠價的支撐效應,都是促使小麥上漲的因素。據了解,十月底,河北邯鄲地區小麥進廠價為2540 /噸,河南新鄉地區普通小麥進廠價格為2550 /噸,山東菏澤地區為2540/噸,安徽宿州州地區2450/噸,江蘇徐州地區價格為2450/噸,蘇皖地區小麥價格相對穩定,漲幅較小,華北地區均較月初上漲60/噸左右。預計隨著天氣轉冷,小麥消耗量將增多,十一月上旬小麥價格將會持續小幅上漲態勢,個別地區有突破2700/噸的可能,之后隨著托市麥陸續到廠,小麥價格將有所回落,但回調幅度不大,華北地區小麥進廠主流價格將維持在2540-2580/噸,蘇皖地區小麥進廠主流價格將維持在2440-2520/噸運行。優質優價在今年的小麥市場上將得到充分體現,小麥價格因品質良莠不齊差別較大,質優小麥后市依舊可期。

小麥集中收購期已過,截至930日,主產區小麥累計收購5015.2萬噸,同比減少2190.7萬噸。國家糧油信息中10月份預計,2018/19年度全國小麥新增供應量13865萬噸,較上年度減少323萬噸;小麥消費總量為12820萬噸,較上年度增加600萬噸。預計2018/19年度全國小麥供求結余量為1044萬噸,較上年度減少924萬噸,減幅44.5%。可見國家一系列去庫存的措施已見成效,2019年小麥最低收購價將如何調整,市場頗為關注,截止到1031日國家依舊沒有公布,筆者依舊堅持前期觀點,就今年小麥市場運行情況可以看出繼續下調小麥最低收購價的實際意義不大,下一年小麥最低收購價或許將維持不變,該政策因素對小麥后市影響有限。今年國家兩次下調政策性小麥銷售底價,去庫存意向明顯,但政策性小麥成交情況始終不溫不火,市場傳言國家會在年前再次下調政策性小麥銷售底價,這將是小麥后市最大的不確定因素。無論是降低銷售底價還是定向銷售,都會給小麥市場帶來壓力,建議存糧者可以分批擇機出售。

優質麥十月份整體以穩為主,個別地區受普麥漲勢帶動小幅上漲。據了解,十月底山東菏澤地區濟南17 優質小麥進廠價格為2710 /噸,濰坊地區為2720 /噸,均較本月初上漲10 /噸。河南鄭州地區鄭麥366 優質小麥進廠價格為2700 /噸,新鄉地區為2700 /噸;河北石家莊地區藁優2018 優質小麥進廠價格為2690 /噸,均與月初持平。優質麥保持穩定主要是因為十月份企業開工率有所下降,優質麥需求量減少,預計十一月份優質麥將維持穩中略漲態勢。

二、面粉價格因需求不振穩中趨弱  麩皮受相關品種帶動整體走強

面粉市場產能過剩的狀況是制約面粉價格走高的根本因素,目前制粉企業大多以銷定產,整體開工率較九月份有所下降,走貨變緩,價格穩中趨弱。據了解,十月底河南鄭州地區60粉出廠價格為3120 /噸,河北邯鄲地區為3160 /噸,京津地區為3120 /噸,山東濟南地區為3080/噸,與月初價格基本持平。由于成本不斷增加,制粉企業利潤空間被壓縮,對面粉挺價意愿強烈,苦于終端消費不振,大范圍調價并不現實。隨著氣溫的下降,面粉行業進入傳統的消費旺季,加上加工成本的持續上漲,預計十一月上旬制粉企業會進行小幅調價,面粉價格穩中有漲。

十月份麩皮表現搶眼,價格整體走強,月底有止漲企穩跡象,據了解,十月底江蘇徐州麩皮出廠價為1460/噸,河北石家莊地區麩皮出廠價1460/噸,河南鄭州地區為1440 /噸,山東濟寧地區為1460/噸,安徽宿州地區為1460/噸,較月初均有20-100/噸的上漲。本月麩皮行情好于預期,主要原因:1、面粉行情疲軟,制粉企業為保證利潤,對麩皮挺價意愿強烈;2、玉米等相關品種現貨價格走高,帶動麩皮價格上漲,出貨速度變快;3、制粉企業整體開工率下降,麩皮貨源供應不足。后期隨著天氣轉涼,南方水產業養殖規模縮減,對麩皮的需求量會有所減少。十一月企業開工率將不會有大的變化,麩皮產出量較前期減少,加上玉米后期走勢可期,預計十一月麩皮價格將表現堅挺,維持穩中有漲態勢。

三、政策性小麥重新開拍  首次交易會成交平平

1017國家臨儲小麥交易會開始投放2017年產小麥,但成交情況依舊不溫不火,主要由于投放的政策性小麥質量參差不齊,價格優勢不大。2017年產小麥質量不錯,但三等銷售底價為2410/噸,加上出庫費、運費等到廠價與新季小麥不相上下,企業的采購熱情不高。2017年產小麥于1017成交0.41噸,1024成交1.5噸,1031成交1.01噸,其中山東、河北兩省成交量占比較大。十月份共舉行國家臨儲小麥交易會4次,投放小麥857.1萬噸萬噸,成交66.09萬噸,成交率為7.71%。十一月上旬小麥價格將延續穩中有漲態勢,加上市場上新季小麥的不斷消耗,臨儲小麥交易會成交量會穩步回升,后期國家是否會為去庫存頒布新規值得關注。

四、美元走強加上出口受阻  美麥價格震蕩下行

九月底美麥止跌反彈,十月上旬美麥延續小幅震蕩走勢,十月中旬開始美元不斷走強,加上中美貿易戰并沒有緩和跡象,美麥出口受阻,美麥震蕩下行,十月下旬連續下跌的美麥在價格上開始顯現優勢,埃及國有進口商GASC一年多來首次購入美國小麥,使得美麥出口前景有所改善,美麥止跌反彈。但美麥后期并不樂觀,俄羅斯農業部長在與主要貿易商舉行的會議上調高2018/19年度俄羅斯小麥出口預測數據,俄羅斯將對谷物限制出口的傳言風險減弱。自20187月份以來,截至1023日,俄羅斯已經出口1670萬噸小麥,比上年同期增加32%,制約美麥出口需求量,加上美元走勢堅挺,致使美麥出口銷售并無優勢。

十月份制粉企業開工率普遍降低,對小麥需求減少,但由于市場上小麥流通量減少,貨源供應不足,行情整體穩中有漲。預計十一月上旬普麥將維持上漲態勢,各地區間小麥價格差距依舊較大,優劣小麥價格分化情況會更加明顯,質優小麥將成為制粉企業青睞的對象;專用粉走貨速度明顯較快,優質小麥將繼續保持堅挺,呈現穩中有漲態勢;面粉消費雖然進入了傳統旺季,但在面粉市場產能過剩的大環境沒有得到實質性改變之前,面粉價格將依舊以穩為主,十一月份面粉將會小幅走高繼續趨穩;麩皮因供應量減少和需求增加的雙重提振,加上玉米上漲的帶動,走勢強勁,十一月將呈現穩中有漲態勢。后期多關注國家為進一步去庫存而做出的政策傾斜,以及官宣的2019年小麥的最低收購價格。

研究預測部  李林云

 

 

 

 

玉米

10月,華北玉米大量上市,由于區內玉米品質較好,且市場看漲預期較強,企業和貿易商積極參與收購,疊加區內中儲糧輪換也高價開啟,導致區內價格普遍較強,山東部分深加工企業掛拍價已經率先突破1/斤。而東北方面由于吉林、遼寧地區玉米減產,同時黑龍江玉米收割進度偏慢,階段性缺糧導致玉米價格從月中開始出現走強。雖然當前國內主產區玉米表現較強,但在1112月大量糧源上市依然會對市場價格造成沖擊,而企業可借助回調時機積極補貨建立庫存。

一、臨儲拍賣結束

截至1026日,2018年度拍賣正式結束,本年度玉米拍賣總共進行了二十八周,最后一周拍賣依然維持800萬噸投放,成交562萬噸,成交比率70%。本年度拍賣總計投放約2.2億噸,總成交約1億噸,剩余庫存約7600萬噸,總成交率46%,年度結轉庫存超4000萬噸,玉米去庫存效果顯著。由于市場看多遠期玉米價格,因此參拍熱情較高,臨儲玉米成交價也表現較好,最后一次黑龍江成交均價維持在1463/噸,較4月份拍賣開始時上漲50/噸,吉林、遼寧、內蒙古成交均價為1581/噸,較最初提高近100/噸。玉米市場化改革第二年,不僅玉米巨量庫存已經化解大半,財政負擔大幅降低;玉米定價也重回市場化,讓深加工企業盈利能力大幅改觀;市場主體積極收購,農民種植收益也得到保障,可謂達到了多贏的局面,改革成果顯著。

二、現貨價格走強、東北新糧收割偏慢

10月份本應是新糧大量上市價格階段性承壓回落的時期,但本年度東北玉米收購進度偏慢,尤其是黑龍江地區由于氣溫偏高,新糧收購推遲近一個月,導致階段性糧源緊缺,東北價格表現強勢。截止1029日,東北三省一區基層玉米收購價格報1560-1700/噸,較上月上漲30-50/噸。

而華北地區新糧整體上市偏早,月初價格表現平穩偏弱,但華北地區玉米消耗較大,勢必需要東北糧源補充,而當前華北東北價差使得東北糧發到華北并無利潤;另一方面華北用糧企業和貿易商同樣看好后市,囤貨積極也導致糧源趨緊。并且月中區內中儲糧輪入啟動,輪入價格普遍在1/斤以上,進一步點燃了市場熱情,10月中旬開始華北糧價也開啟上漲模式。截止1029日華北地區新糧收購價格報1740-1910/噸,較上月上漲40-70/噸不等。

三、非洲豬瘟影響持續

截止1026日,全國生豬、豬肉、仔豬平均價格分別為13.40/公斤、21.09/公斤、24.4/公斤,較上月分別下跌-4.35%-3.17%-6.51%,價格顯著回落。養殖利潤方面,自繁自養生豬利潤為142.16/頭,外購仔豬育肥利潤190.26/頭。生豬養殖行業規模方面,根據農業農村部最新數據顯示,9月份生豬存欄環比增長0.8%、能繁母豬存欄環比下降0.29%,存欄規模暫時止跌回升,主要是由于流通受到限制,大豬壓欄嚴重。

截止1023日全國已經有12個省市出現非洲豬瘟,多地區生豬禁運,導致產區銷區豬價“冰火兩重天”。浙江、上海豬價飆漲,一度上漲到21/公斤,同期遼寧豬價不足11/公斤,兩者存在巨大價差。而豬價持續低迷導致遼寧、黑龍江、吉林、內蒙、江蘇北部、河南、安徽、山西等產區普遍出現了大豬被動壓欄,存在大量的250斤以上的大豬。由于大豬無法順利出欄,導致了仔豬無法補欄,仔豬價格低,母豬繁育出現虧損,養殖戶放緩后備母豬補欄甚至提前淘汰后備母豬,進一步影響養殖規模。

四、淀粉企業盈利繼續提高

10月份,東北地區由于階段性糧源偏緊,企業不得不提價收購,截至1026日,東北深加工企業玉米掛牌收購價集中在1600-1670/噸,較上月上漲10-50/噸不等。華北深加工企業積極采購價格漲勢兇猛,月底收購價格集中在1940-2010/噸較上月上漲100/噸左右。

深加工企業開機率持續走高,同時下游走貨依然較快,企業庫存不多,產品價格表現較強。截止1026日,黑龍江淀粉價格報2350/,吉林報2350/噸,均較上月持平,而華北地區淀粉價格漲幅較大,河北報2630/噸,較上月上漲80/噸;山東報2650/噸,較上月上漲150/噸。整體淀粉行業加工利潤穩中有升,玉米需求穩定。

五、期貨市場再次回暖

10月份,玉米主力1901合約觸底回升,月中最高沖至1898/噸高點,最低回落至1840/噸,截止1026日報收于1891/噸,較上月上漲44/噸,漲幅2.38%。在上月多頭獲利離場期貨價格大幅回落之后,玉米期貨投資價值再次顯現,并且由于天氣原因本年度東北新糧收購進程明顯偏慢,進一步導致階段性糧源緊張,同時市場主流聲音依然看多玉米價格,投資者再度入場做多玉米價格。

外盤方面,截止1026日,CBOT美國玉米12月合約報363美分/蒲式耳,較上月下跌6.4美分/蒲式耳,跌幅1.8%11月交貨的美國2號黃玉米FOB價格為164.2美元/噸,合人民幣1141/噸;由于關稅調整,進口玉米到中國口岸完稅后總成本約為2154/噸,較上月漲80/噸,比去年同期漲511/噸。

綜上所述,雖然10月份玉米價格早早開啟上漲模式,但進入11月份后,黑龍江地區玉米將大量上市仍然會對價格造成一定壓力,并且當前價格較高考慮到倉儲、資金等成本問題,企業也會放慢存糧進度,因此預計未來11月、12月玉米仍有回調空間。同時,今年農戶對玉米價格期望較高,因此預計惜售情況必然存在,也會限制玉米回調空間,并且現貨市場一直存在賣跌不賣漲”的規律,因此企業備貨節奏顯得尤為重要,建議有關企業和貿易商早作布局,抓住價格回調的時機積極備貨建庫。

 

研究預測部 王向博

 

 

大 豆

10月中美貿易戰持續,中國買家缺席令美豆出口受損,但美國大豆產區出現持續降雨導致產量受損,收割進度滯后,美豆期價低位震蕩。國內方面,東北新豆上市,農戶惜售,貿易商囤貨,導致現貨價格快速走升,臨儲大豆拍賣月底結束,出庫進度偏慢,豆一倉單壓力偏大,豆一期價本月沖高回落。非洲豬瘟持續擴散,政府修改飼料配方標準,降低蛋白含量下限并設立上限,放寬雜粕進口,豆粕期現貨價格先升后降,價格重心繼續上移。受累于庫存的累積,國內食用油價格下跌,油粕比持續走低,國內油粕價格表現不及進口大豆,油廠榨利轉差。

 

一、貿易戰持續 美豆低位震蕩

10月中美貿易戰持續,中國買家缺席令美豆出口受損,但美國大豆產區出現持續降雨導致產量受損,收割進度滯后,季節性供應壓力尚不明顯,美豆期價在低位獲得一定支撐,CBOT市場大豆期價本月沖高后回落,月末CBOT美豆指數運行在850美分/蒲式耳的整數關口附近。

利多方面來自美國農業部月度供需報告和美豆收割進度偏慢。一是美國農業部發布的10月份供需報告數據好于市場預期,報告基調偏多。報告預計今年美國大豆產量為46.9億蒲式耳,單產預計達到創紀錄的53.1蒲式耳/英畝,這兩個數據均低于分析師的預期。報告將2017/18年度全球大豆期末庫存數據下調到9665萬噸,2018/19年度全球大豆期末庫存數據上調至1.1004億噸。同時,美國農業部在供需報告中維持2018/19年度(10月至次年9月)中國大豆進口預測數據不變,仍為9400萬噸,也和2017/18年度的進口預測值持平。2018/19年度中國大豆產量預計為1500萬噸,和上月預測持平,高于2017/18年度的1420萬噸。2018/19年度中國大豆壓榨量預計為9350萬噸,和上月預測持平,高于2017/18年度的9000萬噸。二是美國大豆收割率低于往年同期,主要受到10月上旬大面積降水的影響。美國農業部公布的每周作物生長報告顯示,截至1028日當周,美國大豆收割率為72%,前一周為53%,去年同期為81%,五年均值為81%。美豆收割進度偏慢在短期內減輕了美豆供應壓力,但10月下旬美國中西部地區天氣晴朗干燥,農戶進一步加快大豆收獲進度,后期美豆供應壓力仍將顯現。

利空方面來自疲弱的美豆出口數據和南美大豆播種順利。一是中美貿易戰持續,美豆出口銷售和檢驗數據大幅低于往年同期,美豆對中國出口量大幅減少是主要原因。美國農業部周度出口銷售報告顯示,截至 10 18 日的一周,美國大豆凈銷售量為 21.37 萬噸,此前一周為 29.56 萬噸,低于市場預估的 3070 萬噸。其中 2018/19年度美國大豆出口凈銷售量為 21.27 萬噸,2019/20 年度為 1000 噸。截至 10 18 日的一周,美國沒有對中國(大陸地區)裝運大豆,上周裝運了 13.5 萬噸。迄今為止,2018/19 年度美國對中國大豆出口銷售總量102.7 萬噸,較上年同期的 1443.8 噸減少 92.9%。迄今美國已經對中國售出但尚未裝船的 2018/19 年度大豆數量為 82.5 萬噸,上年同期為 804 萬噸。美國農業部發布的出口檢驗周報顯示,截至 10 25 日當周,美國大豆出口檢驗量為 130.5 萬噸,高于上周修正后為 121.1 萬噸,但遠低于去年同期的 253.2 萬噸。2018/19 年度(始于 9 1 日)美國大豆累計出口檢驗732 萬噸,上年同期為 1238 萬噸,同比減少 40.9%。二是巴西大豆播種進程順利,巴西咨詢機構 AgRural 公司稱,截至10 25 日,巴西 2018/19 年度大豆播種工作已經完成46%,創下歷史同期最高紀錄,遠遠高于上年同期的 30%,也高于過去五年同期平均進度28%。預計 2018/19 年度巴西大豆播種面積為 3580 萬公頃,和早先預測持平,高于上年度的 3514 萬公頃;巴西大豆產量預計達到創紀錄的 1.203 億噸,和早先預測持平,高于上年的 1.193 億噸。

天氣方面,全球天氣模式仍為厄爾尼諾預警狀態,澳大利亞氣象局10月23日最新的厄爾尼諾-南方濤動(ENSO)報告顯示,該局調查的大多數國際氣候模型預計11月將出現厄爾尼諾天氣,2018年底前發生厄爾尼諾天氣的概率為70%,是正常概率的兩倍。

資金方面,10月資產管理機構在CBOT市場豆類品種上的持倉變化顯示資金由空轉多,截至10月23日的CFTC報告數據顯示,投資基金減持大豆、豆粕和豆油的多頭頭寸。10月公布的4次持倉報告中,資金3次增持了豆油和豆粕的多頭頭寸,豆油凈頭寸一度由空轉多,豆粕凈多頭寸月環比增加;4次持倉報告中資金2次減持了大豆多頭頭寸,大豆凈空頭寸較上月減少。基金持倉的月度變化說明基金對豆類期價的態度轉向偏多。

綜合看來,在中美貿易戰常態化的背景之下,中國主動減少進口美豆令全球大豆貿易量萎縮,在美豆豐產已成定局的情況下,全球大豆供需尤其是美豆供需將會維持寬松格局,外盤期價運行重心仍將下移,后期需重點關注中美貿易糾紛是否在11G20中美首腦會晤后得到緩解,以及南美大豆生長期的產區天氣。目前來看,全球厄爾尼諾天氣大概率發生的情況下,南美大豆生長期出現大規模天氣災害的可能性較小,市場對南美大豆豐產的預期較強。

技術面上,美豆主力1月合約期價本月運行在845-906美分/蒲式耳的區間內,月末期價收在845美分/蒲式耳附近,短期內期價或運行在820-880美分/蒲式耳的區間內,建議投資者在850美分/蒲式耳上方逢高做空。

 

二、現貨漲勢啟動 豆一期價沖高回落

本月,連豆一期價沖高回落,持倉量月環比繼續增加,中美貿易戰持續,豆一期價獲得利好支撐,但臨儲大豆拍賣成交率高企,令豆一倉單壓力巨大,期價承壓下行。現貨方面,新豆集中上市,農戶惜售加之貿易商囤貨,現貨價格快速上漲。

本月東北新豆收割結束,新豆集中上市,農戶惜售情緒嚴重,國產大豆現貨價格月環比上漲。本月黑龍江地區食用豆收購價格37003800/噸,油用豆收購價格35603680/噸,月環比上漲60-100/噸,優質高蛋白大豆價格漲幅更加明顯,關內大豆價格在前期快速上漲后本月有所回落。后市看來,利空一是受美元升值影響,俄羅斯盧布明顯貶值,我國自俄羅斯進口大豆成本下降,進口數量同比明顯增加,令國內非轉基因大豆市場供應增加。二是臨儲大豆拍賣6月啟動,國產大豆的政策性供應持續增加,本輪拍賣成交量接近200萬噸。三是市場傳言2019年一季度政府將會對油廠定向銷售600萬噸國儲大豆,以緩解國內大豆供應偏緊的局面。利多一是中美關系持續緊張,貿易戰令美豆出口中國遇阻,市場預期明年一季度國內大豆供需將會出現較大的缺口。二是國產豆新作供應減少,盡管國家加大大豆種植補貼力度,但補貼出臺時間過晚,導致2018年國產大豆種植面積同比下降,加之9月初黑龍江大豆產區出現霜凍天氣,今年東北大豆產量將會同比下降,同時今年關內大豆產量也明顯下滑,全國性的大豆減產已成為定局。

臨儲拍賣方面, 1024日,臨時存儲大豆競價交易大豆投放量為10.39萬噸,成交8.84 萬噸,成交率85.04%,成交均價3128/噸,成交率有所下滑,但均價繼續攀升,反映市場購買臨儲拍賣大豆的積極性依舊高漲。今年 6 月份以來,臨儲大豆競價銷售共舉行 19 次,累計成交 192.2 萬噸。國家糧食交易中心公告顯示,11月開始臨儲大豆拍賣將會暫停。

期貨方面,豆一期價大幅下跌,短線受到倉單壓力和政府定向銷售大豆的利空影響,期價重回震蕩區間下,投資者可中線逢低買入豆一遠月合約。現貨方面,大豆現貨價格出現持續上漲趨勢,建議采購上增加庫存,農戶等待價格進一步上漲后分批銷售。

三、油粕價格回調 國內油廠榨利變差

本月在中美貿易戰持續和的影響下,國內豆粕期現貨價格沖高回落,價格重心上移。月末沿海43%蛋白豆粕現貨價格集中在3500-3600/噸,價格月環比上漲20-60/噸。期貨合約月跌幅為20-100/噸,本月國內豆粕現貨價格上漲,同時期貨價格下跌,豆粕基差持續走強。月底油粕價格回調,油廠壓榨收益月環比下降。

大豆進口方面,10月底進口大豆港口分銷價3550-3570/噸,月環比上漲70-80/噸。國家糧油信息中心預計預計10月大豆到港量為700萬噸,加之10月末國內港口大豆庫存處于超過900萬噸的歷史高位,短期內國內進口豆供應充足,但11月開始大豆進口將會出現明顯下降,國內進口大豆庫存環比將會下降,2019年一季度大豆存在缺口預期,支撐國內豆粕價格。需求方面表現平淡,9月生豬、母豬存欄繼續同比環比下降。農業部最新數據顯示,20189月份全國生豬存欄量不降反增,環比增0.8%、同比降1.8%20189月份400個監測縣能繁母豬存欄量繼續下降,環比下降0.3%、同比降4.8%。受非洲豬瘟導致國內禁止生豬跨區域運輸的影響,國內生豬價格10月出現分化,生豬調入省養殖效益良好,而生豬調出省位于虧損階段,預計生豬去庫存仍將持續。10月國內非洲豬瘟疫情仍在擴散,影響養殖戶補欄積極性;四季度氣溫下降,水產養殖也將轉入淡季;隨著豆粕和其他雜粕價差的拉開以及國家倡導低蛋白日糧,部分飼料企業已經開始調整飼料配方。總體看來,11月后進口大豆到港同比下降,而生豬養殖需求環比持平或小幅下降,豆粕供需將從寬松轉向偏緊格局,受中美貿易戰常態化的影響,遠期國內豆粕價格支撐較強。建議11月企業豆粕采購上適當逢回調增加現貨庫存,也可逢低買入基差。

 

四、9月大豆進口同環比減少 后期料將持續下降

中國海關公布的數據顯示,20189月份我國大豆進口量為801.2萬噸,月環比下降12.4%,同比下降1.2%1-9月我國大豆累計進口量為7000.8萬噸,同比下降2%。分月來看,在1月大豆進口量同比增加之后,2-4月大豆進口量持續同比下降,5-8月大豆進口同比增加,9月大豆進口同比下降,10月全球大豆市場進入美國大豆銷售季節,預計未來數月我國大豆進口量將會持續下降。

綜合看來,在中美貿易戰常態化的背景之下,中國主動減少進口美豆令全球大豆貿易量萎縮,在美豆豐產已成定局的情況下,全球大豆供需尤其是美豆供需將會維持寬松格局,外盤期價運行重心仍將下移,后期需重點關注中美貿易糾紛是否在11G20中美首腦會晤后得到緩解,以及南美大豆生長期的產區天氣。目前來看,全球厄爾尼諾天氣大概率發生的情況下,南美大豆生長期出現大規模天氣災害的可能性較小,市場對南美大豆豐產的預期較強。技術面上,美豆主力1月合約期價11月或運行在820-880美分/蒲式耳的區間內,建議投資者在850美分/蒲式耳上方逢高做空。

國產豆方面,豆一期價大幅下跌,短線受到倉單壓力和政府定向銷售大豆的利空影響,期價重回震蕩區間下,投資者可中線逢低買入豆一遠月合約。現貨方面,大豆現貨價格出現持續上漲趨勢,建議采購上增加庫存,農戶等待價格進一步上漲后分批銷售。豆粕方面,11月后進口大豆到港同比下降,而生豬養殖需求環比持平或小幅下降,豆粕供需將從寬松轉向偏緊格局,受中美貿易戰常態化的影響,遠期國內豆粕價格支撐較強。建議11月企業豆粕采購上適當逢回調增加現貨庫存,也可逢低買入基差。

研究預測部  楊京

 

 

食用油

10月份,由于以豆油為首的國內植物油庫存超預期,而國內需求卻還未啟動,現貨供給壓力下,資金追漲熱情不高,國內植物油期現貨價格先揚后抑,見近三個月的新低,同時現貨基差也見年內新低,市場情緒低迷。

一、庫存環比上升  豆油再次向下

10月份,國內豆油期現貨價格雖然在國慶長假后高開高走,并見近五個月的高位,但國慶長假后到11月中下旬元旦春節備貨啟動前國內植物油處于需求淡季,而進口大豆壓榨利潤豐厚且進口大豆庫存處于歷史高位水平,國內油廠壓榨積極性較高,致使國內豆油庫存環比上升,處于歷史同期最高水平,在供給增加而需求清淡的情下,國內豆油在中旬止漲回落,并在月底見近三個月的新低。

11月份,預計國內豆油期現貨價格將先抑后揚,期貨操作上建議逢低分批買入,等待需求旺季的來臨,現貨建議隨用隨購為主,也可在當前基差處于歷史低位時點價鎖定遠期合約。分析后勢,利空因素有:一是雖然當前美國大豆收獲進度較往年偏慢,但美國大豆豐產已經確定,產量再創新高,美豆面臨龐大的收獲壓力;而中美貿易摩擦繼續,使得美豆出口步伐明顯放緩,連續三周大豆出口銷售數據低于市場預期,美國農業部預計的年度出口目標實現困難;而南美新豆播種順利,產量前景樂觀。以上利空因素均令后期美豆向上乏力,價格將繼續弱勢震蕩。二是而當前油廠壓榨利潤豐厚,開機積極性較高,豆油產出不斷增加,下游需求疲軟,油廠庫存不斷刷新歷史記錄,催提貨現象較為普遍,短期看豆油供應充裕的局面難以改變。利多因素有:一是中國飼料工業協會批準發布《仔豬、生長育肥豬配合飼料》《蛋雞、肉雞配合飼料》兩項團體標準,團體標準聚焦降低配合飼料蛋白含量,據測算,新標準在全行業全面推行后,養殖業豆粕年消耗量有望降低約 1100 萬噸,帶動減少大豆需求約 1400 萬噸。國內豆油價格在近八年持續走弱的主國原因,是國內對豆粕的需求增速快于對豆油需求增速,致使豆粕成為油廠的主要利潤來源,而豆油成為附加物,且長期處于供過于求的狀態,油粕比也不斷創歷史新低。而新標準全面推行后,國內豆油將因豆粕需求下降而同比供應減少,在需求相對穩定的情況下,供給減少,將有利于國內豆油去庫存,有利于豆油長線價格走勢。二是11月中下旬市場將開始為元旦春節備貨,豆油需求將進入旺季,而從船期看,10-12月進口大豆數量因中美摩擦將較往年同期大幅下降,屆時進口大豆庫存將下降,雖然豆油庫存還將處于歷史高位,但油廠惜售情緒將上升,屆時豆油價格易上難下。

二、現貨供給充裕  菜油價格反復

10月份,國內菜油期現貨價格先揚后抑,期價見近三個月的低點,現貨基差也在下旬見年內新低。主要原因是5-8 月份我國進口菜油 57 萬噸,遠高于去年同期的 25 萬噸,而這部分菜油多已在5月高點進行套保,鎖定利潤,為盡快出貨降低倉儲成本和資金成本,這部分油進口貿易以遠低于進口成本的價格虧錢拋售,加上定向銷售的臨儲菜油陸續出庫,使得現貨供壓加大,價格止漲下行。

11月份,預計國內菜油期現貨價格將先抑后揚,延續近三個月的區間震蕩行情。期貨操作上建議逢低分批買入持有,到區間高位如不能有效突破則減倉。現貨仍建議隨用隨購為主。分析后勢,利空因素有:一是當前國內豆油庫存和沿海地區菜油庫存保持高位,加之加拿大新季菜籽已開始上市并進入國內市場,當前進口菜籽壓榨利潤豐厚,油廠進口積極性較高,預計后期新增菜油供給量上升,在國內植物油元旦春節備貨旺季來臨之前,國內菜油價格將繼續在區間底部運行。二是后期CBOT大豆期價在美豆豐產和中國采購缺席的情況下,繼續在低位區域震蕩運行的可能性較大,這將拖累加拿大菜籽期現貨價格,抑制進口菜籽到港成本。利多因素有:一是中國政府取消對印度油粕的進口禁令,未來印度每年有望向中國出口約50萬噸菜粕,而未來國內菜籽進口量將增加以彌補國內菜油供需缺口,國內菜粕長線供應將增加,價格下行壓力較大,在進口菜籽成本易上難下的情況下,菜粕價格走弱將利多菜油長線出廠成本。二是目前國產菜籽榨油成本在萬元以上,市場流通的菜油主要是進口菜油和進口菜籽榨油,面對下一年度國內百萬噸的缺口,國內市場更多的依賴國際市場,而今年加拿大、澳大利亞等菜籽主產國減產,美國農業部預計2018/19年度全球油菜籽產量為 7170 萬噸,較上年度減少 285萬噸。全球菜籽可供出口量有限,國內菜油缺口在依靠進口無法全部滿足的情況下,只有通過高價來抑制需求。三是近期人民幣持續貶值,存在破7的可能,這將推高后期進口菜籽和進口菜油的進口成本。

三、棕油將進入淡季  仍拖累油脂市場

10月份,國內棕櫚油期現貨價格先揚后抑,見年內新低。主要原因,一是10月處于中秋國慶備貨期和元旦春節備貨期之間,是消費淡季,而國內植物油庫存處于歷史高位,在植物油市場整體下行壓力大。二是棕櫚油主產國仍處于單月生產旺季,產地銷售壓力仍在,加之國際原油價格大幅下跌,馬盤再次向下拖累連盤棕櫚油。

11月份,預計國內棕櫚油期現貨價格將繼續以弱為主,但向下空間有限。期貨操作上建議觀望為主,或擇機多豆油空棕櫚油。現貨建議隨用隨購為主。分析后勢,利空因素有:一是11月仍是馬來西亞棕櫚油產量傳統的高峰期,主產國棕櫚油庫存仍呈上升狀態,產地賣壓仍在。此外,從技術上看,國際原油在10月見兩年來高點后,后期震蕩向下的可能性較大,這也將利空棕櫚油市場。二是雖然當前國內棕櫚油庫存水平雖然并不高,但國內外棕櫚油價格不時給出進口利潤,貿易商進口積極性增強,而隨著氣溫下降,將進入棕櫚油的需求淡季,因此后期國內棕櫚油庫存將環比上升,基差走弱的可能性較大。利多因素有:一是市場預計11月中旬或下旬開始,隨著雙節備貨期開始,而進口大豆庫存屆時也將快速下降,油廠將惜售,菜油和豆油價格也將易上難下,這也將拉動棕櫚油價格。二是德國漢堡的《油世界》總編輯托馬斯.梅爾科認為,當前的棕櫚油價格被低估,因為能源以及食品行業的需求開始加速增長,而棕櫚油產量增長正在放慢。梅爾科預計 2019 年上半年毛棕櫚油價格將會在 22002600 令吉/噸的區間內波動。

四、油脂進口需求有變   國內庫存結構也變     

海關數據顯示,9 月份我國進口食用植物油(不含棕櫚油硬脂)58.2 萬噸,略低于上月的 59.8 萬噸,略低于去年同期的 60 萬噸。1-9 月份累計進口食用植物油(不含棕櫚油硬脂)446 萬噸,高于上年同期的 417 萬噸,主要原因是油脂進口有利可圖刺激進口量增加。當前國內外豆油和菜油價格均倒掛,沒有進口利潤的情況下,預計后期貿易商進口豆油和菜油的積極性不高。而棕櫚油仍不時給出進口利潤,刺激貿易商進口積極性,后期棕櫚油月均進口量將超過40萬噸。加之后期市場將進入菜油和豆油的需求旺季,而進入棕櫚油的需求淡季,國內植物油庫存將幅現在的菜油和豆油庫存更多的轉為棕櫚油庫存。

綜上所述,由于國內豆油和菜油庫存均處于歷史高位,現貨供給壓力仍在,11月份國內植物油價格仍有向下空間,但成本支撐下向下空間有限,而隨著需求旺季的到來價格將止跌向上。因此,期貨操作建議逢低分批買多豆油和菜油,或多豆油空棕櫚油,現貨仍建議隨用隨購為主。

 

研究預測部  陳艷軍



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