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中國糧油市場2018年12月分析報告

發布時間:2019年02月20日 點擊次數:12241 信息來源:

12月份,谷物市場總體供應充足,價格松動下滑。分品種看,由于市場供應充足,小麥價格弱勢平穩,政策性小麥交易熱度減弱,量價齊跌。面粉行情因市場需求不旺,整體以穩為主;玉米市場東北產區玉米上量逐漸提高,區內價格小幅下滑,而華北地區由于自身消耗量較大,本地供應量有限,因此區內價格雖有波動但整體較為堅挺。

12月份,油脂油料市場繼續低位震蕩行情。大豆市場,由于中美貿易形勢緩和,中國買家重回美豆出口市場,但采購進度不及市場預期,美豆期價沖高回落。國內方面,東北新豆集中上市,下游企業采購謹慎,現貨價格弱勢下跌,豆一期價本月繼續走低并創出年內低點;植物油市場,國內市場方面雖然已進入雙節前的備貨期,但由于國際原油價格創年內新低,影響下游采購積極性,國內植物油去庫存速度緩慢,植物油期現貨價格繼續震蕩筑底。

12月份,白糖市場,本月繼續受原油價格的下跌、巴西貨幣雷亞爾走弱及印度、泰國減產等因素影響,國際原糖震蕩下行。國內市場受原糖價格走低的影響,鄭糖期價則破位下跌,本月最后一個交易日跌出年內新低。現貨方面銷售較為清淡,隨著糖廠的全面開榨,新糖將逐步上市,糖價受糖廠兌付蔗款的較大壓力,銷售回款需求較強棉花市場,全球新季棉花減產基調已定,同時消費量明顯下滑。受宏觀經濟形勢影響,全球棉價普遍下滑;國內新季籽棉已采收完畢,較去年小幅增產。由于下游需求銳減,新棉供應壓力抑制棉花現貨價格,市場行情持續低迷

12月份,全國糧食批發價格指數為137.14(基期:200812=100),較上期上漲了1.27%;全國食用油批發價格指數為91.65(基期:200812=100),較上期上漲了0.26%

主要糧油品種的市場狀況如下:

小麥

市場供應充足,小麥價格持續走低后趨穩;面粉行情因市場需求不旺,整體以穩為主;需求終端持續疲軟,麩皮整體穩中有跌;政策性小麥交易熱度減弱,量價齊跌;受貿易戰緩和提振美麥短暫上漲,出口前景拖累其重回弱勢。

一、市場供應充足  小麥價格持續走低后趨穩

開始于11月中旬的跌勢持續了一個多月,2018年最后一個月小麥行情并沒有迎來上漲契機,12月底麥價在經歷了持續下跌后趨穩,維持低位震蕩。造成小麥行情疲軟的原因如下:1、調低2019年小麥最低收購價、增加國家臨儲小麥投放量等一系列國家政策對小麥市場形成利空,市場上對小麥后市看漲的預期減弱,貿易商出貨積,市場上可供制粉企業采購的糧源增多,整個小麥市場轉成了買方市場;2、前期麥價堅挺,加上臨儲小麥投放量增多,給政策性交易帶來了一個小高潮,成交量大幅提升創年內新高。隨著競拍的小麥陸續到廠,制粉企業采購原糧積極性減弱,紛紛下調掛牌價;3、今年小麥市場“旺季不旺”表現的尤為明顯,面粉市場始終不溫不火,下游走貨不暢,加上麩皮表現差強人意,制粉行業整體開工率下滑,終端需求疲軟拖累小麥行情走弱。月底因小麥需求狀況好轉止跌趨穩,據了解,十二月底,河北邯鄲地區小麥進廠價為2520/噸,河南新鄉地區普通小麥進廠價格為2520/噸,山東菏澤地區為2510/噸,華北地區小麥價格與月初相比有20-50/噸的跌幅;湖北荊州地區小麥進廠價為2220/噸,安徽宿州州地區2480/噸,江蘇徐州地區價格為2490/噸,幾乎與月初持平,蘇皖地區小麥價格相對穩定主要是由于當地質優小麥數量有限,以及政策性小麥到廠價對當地麥價形成支撐。現在距春節還有一個月的時間,按照慣例,制粉企業將在年前加大原糧采購力度,以備春節前后生產使用,將在一定程度上拉動小麥行情。預計一月份小麥價格將穩步回升,質優小麥依舊是企業青睞的對象,價格上調幅度可觀。但市場上主流價格依舊圍繞政策性小麥到廠價小幅波動,華北地區小麥進廠主流價格將維持在2520-2580/噸,蘇皖地區小麥進廠主流價格將維持在2440-2520/噸運行。優質優價在今年的小麥市場上將得到充分體現,小麥價格因品質良莠不齊差別較大,后在市場自由糧源充足的情況下,優劣價差會進一步擴大。市場躲過了最低收購價下調這一招,還是沒躲過國家增加臨儲小麥投放數量的影響。小麥市場“去庫存”還在路上,政策因素成為小麥后市最大的不確定因素,后期國家是否會為進一步去庫存頒布新規值得關注。

優質麥十二月份整體穩中趨弱,據了解,十二月底山東菏澤地區濟南17 優質小麥進廠價格為2670/噸,濰坊地區為2670/噸,河南鄭州地區鄭麥366 優質小麥進廠價格為2680/噸,新鄉地區為2690/噸,與月初相比有10-40/噸的回調;河北石家莊地區藁優2018 優質小麥進廠價格為2710 /噸,與月初基本持平。優質麥由于市場糧源相對有限,受政策影響較小,市場化程度高,價格較為堅挺,十二月份因行業整體疲軟和普麥的拖累,優質麥呈現穩中趨弱態勢,預計后市隨著企業開工率的增加,優質麥價格將穩步回升,但受節前優質麥出貨量增加影響,上漲幅度不會太大,進廠主流價格將維持在2690-2750/噸。

二、面粉因終端需求不旺以穩為主  需求終端疲軟麩皮整體穩中趨弱

“旺季不旺”逐漸在面粉市場常態化,今年體現的更為明顯,產能過剩的市場狀況是制約面粉價格走高的重要因素,加上麩皮下游走貨不暢,制粉企業利潤空間被壓縮,對面粉挺價意愿強烈,價格以穩為主,雖然月底面粉走貨速度有所加快,但對面粉價格提振十分有限。據了解,十二月底河南新鄉地區特一粉出廠價為3040/噸,河北石家莊地區為3140/噸,山東德州地區為3060/噸,安徽阜陽地區為3000/噸,江蘇徐州地區為3120/噸,與月初價格基本持平,個別地區在月底略有上漲。預計一月份隨著春節的臨近,下游貿易商備貨積極提升,面粉價格將呈現穩中有漲態勢。

非洲豬瘟對養殖行業的影響還在持續,致使飼料需求端疲軟,十二月份麩皮整體趨弱,中上旬延續前期跌勢,跌幅在50/噸左右,下旬開始止跌回升,據了解,十二月底江蘇徐州麩皮出廠價為1440/噸,北石家莊地區麩皮出廠價1340/噸,河南周口地區為1520/噸,山東濟寧地區為1400/噸,安徽宿州地區為1420/噸,較月初均有20/噸左右的下跌。麩皮持續走弱的主要由養殖行業不景氣導致,非洲豬瘟對養殖業的打擊比想象中更為嚴重,很多知名的養殖企業也都在艱難度日,企業補欄積極性低,加上玉米和豆粕價格紛紛回落,拖累麩皮不斷走低。下旬開始麩皮止跌回升,但后市不宜過分樂觀。后市隨著制粉企業開工率的回升,麩皮供應量增加,加上臨近春節,飼料加工企業對原料的采購較為謹慎,麩皮上漲空間受限,后期將重回弱勢,呈現窄幅震蕩下跌態勢。

三、政策性小麥交易熱度減弱  量價齊跌

國家從11月份開始增加最低收購價小麥交易會投放數量,從原來的220萬噸左右增加到300萬噸,成交量大幅增加,創年內新高。小麥上漲勢頭受到壓制,市場對后市看漲預期減弱,貿易商出庫積極性增加,市場上可供采購的糧源增多,政策性小麥的價格優勢被逐步削弱,成交量減少明顯,成交均價下移。十二月份共舉行國家臨儲小麥交易會四次,共投放小麥1199.26萬噸,成交61.22萬噸,成交率為5.1% 14.87%,周均投放量為299.82萬噸,較上月增加40.42萬噸;周均成交量為15.31萬噸,較上月減少23.25萬噸,月環比減少60.30%。其中,依舊是2016年產小麥成交量最多,占總成交量的54.8% 2017年產小麥成交率依舊不高,主要是受制于較高的銷售底價,雖然2017年產小麥質量不錯,但三等銷售底價為2410/噸,加上出庫費、運費等到廠價甚至高于新季小麥,企業的采購熱情不高。后期隨著小麥價格的逐步回升,臨儲小麥的成交量也將有所增加,但由于后期市場上小麥供應量較為充足,加上政策性小麥整體質量情況不盡人意,成交量增加有限。

四、受貿易戰緩和提振美麥短暫上漲,出口前景拖累其重回弱勢

十二月初美國總統特朗普和中國國家主席習近平上周六在布宜諾斯艾利斯舉行的20國領導人峰會上就中美貿易戰問題暫時達成一致,雙方預定以90天為期限,如果90天后未達成協議,美國將把關稅從目前的10%提高到25%。貿易戰的緊張態勢得到緩和,受這一利好消息提振,麥價應聲上漲。但漲勢并沒有延續多久,市場情緒冷靜下來后,漲勢明顯放緩。基本面方面,國際小麥市場勢依然偏空,美國農業部稱,由于俄羅斯和加拿大的供應數據上調,因此2018/19年度全球小麥供應數據上調,2018/19年度全球小麥期末庫存預計為2.681億噸,比早先預測值高出140萬噸,同時美國農業部發布的12月份供需報告再度證實美國小麥期末庫存龐大。俄羅斯小麥出口預測為3650萬噸,比上月預測值高出150萬噸,美麥出口競爭壓力依舊較大,出口前景不樂觀,加上美元高位震蕩不利于出口,美麥重回弱勢。

十二月份普麥市場供給量充足,麥價承壓下跌,月底因需求向好止跌趨穩,后期隨著制粉企業開工率的提升,小麥需求量增多,預計一月份小麥將呈現穩中有漲態勢,華北地區小麥進廠主流價格將維持在2520-2580/噸,蘇皖地區小麥進廠主流價格將維持在2440-2520/噸運行;優質小麥也因需求向好穩中有漲,進廠主流價格將維持在2690-2750/噸;面粉消費雖然進入了傳統旺季,但在面粉市場產能過剩的大環境沒有得到實質性改變之前,面粉價格將窄幅震蕩為主,預計節前面粉將呈現上漲態勢;麩皮需求終端將持續低迷,加上后期供應量增加,預計一月上旬將有小幅上漲,后期將重回弱勢,呈現窄幅震蕩下跌態勢。后期多關注國家為進一步去庫存而做出的政策傾斜。

研究預測部  李林云

 

 

 

 

玉米

12月,東北產區上量逐漸提高,區內價格也開始松動,而華北地區由于自身消耗量較大,本地供應量有限,因此區內價格雖有波動但整體表現尚可。進入20191月份,離春節僅剩一個月時間,節前售糧高峰將至,但物流因素和企業備貨也將支撐價格,預計價格表現穩中偏弱。

一、售糧偏慢、價格走弱

截至1220日,黑龍江、山東等11個主產區累計收購玉米3658萬噸,同比減少1270萬噸,其中東北售糧進度明顯偏慢,國家糧油信息中心監測顯示,東北三省一區農戶售糧進度估計為32%,同比慢18個百分點。其中黑龍江售糧進度為36%,同比慢14個百分點;吉林售糧進度為26%,同比慢24個百分點;遼寧售糧進度為34%,同比慢21個百分點;內蒙古售糧進度為32%,同比慢13個百分點。

截止1229日,東北三省及內蒙古基層14%水二等玉米折干收購價維持在1560-1800/噸,較月初下降30-50/噸。華北14%水二等玉米基層收購價報1780-1900/噸,較月初下降20-40/噸不等。

二、春節將至惜售松動

往年10月新糧上市之后市場便會出現售糧高峰,農民大量售糧價格相對較低企業大量采購備貨,而今年收獲季農民期望普遍較高超過市場價格,貿易利潤倒掛導致基層收購積極性跌至冰點,而用糧企業方面普遍有拍賣陳糧庫存,貿易環節與發運陳糧為主。不過進入1月份隨著春節臨近,基層售糧速度已經開始加快。主要是農戶手中仍有大量囤糧,春節前農戶有變現需求,部分地趴糧開始集中上市,春節前東北玉米價格難有起色,但低價位可能刺激貿易商入市收購,有助于穩定玉米價格。

三、淀粉企業盈利繼續回落

12月份,深加工企業玉米收購價格都出現了不同程度的下調,截至1228日,東北深加工企業玉米掛牌收購價集中在1704-1810/噸,較上月下跌40-70/噸不等,華北深加工企業收購價格報1920-2044/噸,較上月下跌40-80/噸左右。

由于原料下跌,深加工企業開機率有所提高,截止1228日,東北玉米深加工企業開機率為87.33%較上月下跌0.7個百分點,山東和河北深加工企業開機率分別為81.76%69.84%,較上月提高3%8%。但是由于下游產品價格回落,深加工企業盈利能力繼續下降,目前除河南淀粉企業維持較好的理論盈利之外,山東淀粉企業理論加工利潤虧損幅度已經擴大至58.4/噸,河北淀粉企業理論加工利潤由盈轉虧7.7/噸,河北酒精企業理論加工利潤由盈轉虧38/噸,河南酒精企業理論加工利潤虧損擴大至93/噸,盈利下降將增加深加工企業對高價糧的抵觸情緒壓制糧價。

四、非洲豬瘟影響持續

83日遼寧沈陽發現第一例非洲豬瘟疫情以來,非洲豬瘟從北向南迅速蔓延。截止目前,農業農村部發布的官方數據顯示我國22個省份感染非洲豬瘟病例近100例,撲殺生豬數量近百萬頭。目前雖然仍有獨立疫情在新的地區出現,但前期部分疫區已經達到解禁條件,恢復生豬調運。伴隨元旦佳節已至,北方生豬主產地區逐漸恢復調運,拉動豬價小幅度上浮。全國豬價排名前三甲的地區為:四川、福建、浙江,價格依次為:18.83/公斤、17.85/公斤和17.65/公斤;豬價排名末三位的地區為:遼寧、黑龍江與吉林,價格分別為:9.37/公斤、9.28/公斤與9.2/公斤。

但非洲豬瘟大背景下2019年生豬養殖規模更加堪憂,因為非洲豬瘟大大縮短了許多繁殖母豬的淘汰周期,將大幅度減少未來生豬供應,而春節前集中屠宰降低存欄,受豬瘟和價格等多方因素影響,業內人事多數持觀望態度,則春節后補欄必然非常謹慎,因此養殖規模必然繼續萎縮,2019年商品豬肉的數量將會大大減少,影響玉米消費。

五、新年度市場不確定因素增加

2018年玉米市場整體在供應偏緊的境況中運行,價格表現持續強勢,而2019年雖然供應偏緊的大環境依然存在,但不確定因素也進一步增加。首先,中美關系已經表現出明顯的緩和跡象,美豆已經開始部分恢復進口,玉米雖然有配額限制,但玉米替代品進口如果放寬也會對玉米需求造成一定影響;其次,非洲豬瘟對國內養豬業影響持續,目前仍看不到改善跡象,對飼料行業玉米消費也將會有顯著的不利影戲;最后,雖然臨儲玉米預計將在4月份開啟拍賣,但是臨儲玉米僅剩7800萬噸,如果敞開投放可能會很快拍完,并且拍賣底價是否提高,拍賣節奏是否降低等問題都會對市場供求預期造成不同影響。因此現階段建議基層做好糧食保管工作,把握時機賣糧,畢竟現在的糧價已經不低,規避未來不確定性風險更加穩妥;建議用糧企業抓準糧食上量節奏做好儲備,避免年后出現去年的“搶糧風波”。

六、期貨價格回落

12月份,玉米主力1905合約頹勢明顯,月中最高沖至1942/噸,最低回落至1831/噸,截止1228日報收于1869/噸,較上月下跌84/噸,跌幅4.3%。由于前期高價持續透支市場預期,高價導致基層售糧寥寥無幾,供應壓力逐步疊加到春節前后,并且貿易摩擦呈現緩和趨勢利空玉米價格,多重因素促使多頭逐步離場,空頭開始占據上風。

外盤方面,截止1231日,CBOT美國玉米3月合約報374.3美分/蒲式耳,較上月下跌2.4美分/蒲式耳,跌幅0.64%1月交貨的美國2號黃玉米FOB價格為169.1美元/噸,合人民幣1161/噸;進口玉米到中國口岸完稅后總成本約為2146/噸,較上月微跌15/噸,由于關稅調整當前價格比去年同期漲556/噸。

綜上所述,春節前預計市場供應將逐步增加,玉米價格難有亮眼表現,而春節過后隨著企業庫存逐步消耗,補庫需求可能帶動價格走強,但基層仍有大量余糧,并且臨儲拍賣也將緊隨其后,因此對回升高度也不應抱有太大幻想。建議用糧企業在春節前上量高峰積極備貨構建庫存。

研究預測部 王向博

 

 

大 豆

12月中美貿易戰明顯緩和,中國買家重回美豆出口市場,但采購進度不及市場預期,美豆期價沖高回落。國內方面,東北新豆集中上市,下游企業采購謹慎,現貨價格弱勢下跌,豆一期價本月繼續走低并創出年內低點。非洲豬瘟持續擴散,下游需求疲軟,雜粕進口稅率下調,豆粕期現貨價格持續下跌,價格重心下移。盡管消費旺季到來,但國內食用油庫存繼續增加,豆油價格下跌。國內油粕價格表現不及進口大豆,油廠壓榨虧損。

 

一、貿易戰緩和 美豆沖高回落

12月中美貿易戰緩和,中國開始批量采購美國大豆,但采購進度及數量不及市場預期。巴西中部地區的天氣干燥可能造成巴西大豆產量下降,美豆期價沖高后回落,月末CBOT美豆指數運行在900美分/蒲式耳的整數關口附近。

利多方面來自中國批量采購美國大豆和南美天氣炒作。一是中美領導人就貿易問題達成共識,中國開始大批量采購美國大豆。121日美國總統特朗普和中國國家主席習近平在布宜諾斯艾利斯舉行的20國領導人峰會上就中美貿易戰休戰達成共識,雙方同意在未來90天進行談判,美國在此期間不會將2000億美元中國商品的關稅調高到25%。中國則承諾采購美國大豆和天然氣等產品,還考慮降低美國汽車關稅。據媒體報道,中國在12月內已采購約300萬噸美國大豆,市場預期中國還將采購200萬噸。美國農業部周度出口銷售報告顯示,截至1213日當周,2018/19年度美國大豆凈銷售量為283.6萬噸,創下年度新高,顯著高于上周以及四周均值,主要因中國企業恢復采購美國大豆。二是巴西大豆局部產區天氣干燥,可能造成大豆產量下滑。12月中下旬巴西南部地區天氣干燥,已經影響到當地大豆作物。帕拉納州農村經濟研究所(Deral)預計,2018/19年度帕拉納州大豆產量為1910萬噸,低于早先預測值1960萬噸。據南美農業專家邁克科爾多涅博士稱,干燥天氣影響到巴西帕拉納州和南馬托格羅索州,也影響到巴拉圭東部地區,該地區的大豆產量可能因此下降。

利空方面來自中國采購數量不及預期和南美大豆豐產預期。一是盡管中美貿易戰休戰,但中國采購進度不及預期。12月中國采購美豆數量為300萬噸,采購主體為中儲糧和中糧,政策性采購補充庫存的可能性較大。在關稅問題未能得到徹底消除之前,中國壓榨油廠采購美豆可能仍然存在一定的障礙。相比2017/2018年度中國采購3170萬噸美國大豆進口量,當前中國采購美豆的數量仍然偏少。二是南美大豆豐產預期依舊較強,且部分早播大豆已經開始收獲。南美大豆產量前景明朗,而且本周巴西部分地區的農戶已經開始收獲2018/19年度新豆。12月阿根廷大豆播種進程順利,大豆種植進度快于往年同期,大豆種植帶出現大范圍降雨,改善土壤墑情,大豆單產潛力良好。

天氣方面,全球天氣模式仍為厄爾尼諾預警狀態,澳大利亞氣象局12月18日最新的厄爾尼諾-南方濤動(ENSO)報告顯示,該局調查的大多數國際氣候模型預計未來幾個月發生厄爾尼諾天氣的概率為70%,是正常概率的兩倍。

資金方面,12月資產管理機構在CBOT市場豆類品種上的持倉變化顯示資金由空轉多,截至12月18日的CFTC報告數據顯示,投資基金增持大豆、豆粕和豆油的多頭頭寸。12月公布的3次持倉報告中,資金2次增持了大豆、豆油和豆粕的多頭頭寸,大豆凈頭寸由空轉多,豆粕凈多頭寸月環比增加,豆油凈空頭寸月環比下降。基金持倉的月度變化說明基金對豆類期價的態度轉向偏多。

綜合看來,在中美貿易戰階段性緩和的背景下,中國批量進口美豆令全球大豆貿易量增加,全球大豆市場貿易格局的扭曲程度有所緩解,但貿易戰形成的后遺癥即美豆高庫存需要時間來消化,只要南美大豆產區不出現大的天氣災害,中期內全球大豆供需尤其是美豆供需將會維持寬松格局,外盤期價或將維持區間震蕩格局,后期需重點關注中國采購美豆進度,以及南美大豆生長后期的產區天氣。目前來看,全球厄爾尼諾天氣大概率發生的情況下,南美大豆生長期出現大規模天氣災害的可能性較小,市場對南美大豆豐產的預期較強。總體看來,當前的市場價格對于美國農戶和中國壓榨油廠均不利,為防止2019年美豆種植面積大幅度下滑,后期美豆價格需要進一步上漲,后期美豆期價重心可能緩慢上升。

技術面上,美豆主力3月合約期價本月運行在880-940美分/蒲式耳的區間內,月末期價收在900美分/蒲式耳附近,短期內期價或運行在850-950美分/蒲式耳的區間內,建議投資者區間內波段操作,也可逢低買入。

 

二、現貨疲軟 豆一期價跌至年內低點

本月,連豆一期價繼續下跌,持倉量月環比大幅下降,中美貿易戰緩和,豆一期價遭遇利空打壓。臨儲大豆拍賣成交大豆陸續出庫,豆一倉單壓力較大。現貨方面,新豆集中上市,農戶惜售情緒緩解,現貨價格弱勢下跌。

本月近期東北大豆集中上市,現貨價格下跌,黑龍江地區食用豆收購價格35603680/噸,油用豆收購價格34003500/噸,月環比下跌60-80/噸,農戶惜售情緒有所緩解,市場供應增加,下游需求疲軟,國儲大豆收購連續下調入庫價格,東北大豆開秤后價格高開低走,近期關內大豆價格持續回調。后市分析,利空一是受中美貿易戰緩解導致中國恢復進口美豆的影響,國內大豆供需缺口問題不復存在。二是臨儲大豆拍賣成交量200萬噸,后期將會陸續出庫,國產大豆的政策性供應壓力較大。利多方面來自新作供應減少,2018年全國大豆種植面積同比下降,加之9月上旬大豆主產區出現霜凍,面積和單產雙下降導致今年大豆產量下降,同時今年東北地區地租普遍上漲導致大豆種植成本上升,也對大豆價格產生一定支撐。

政策方面:臨儲大豆拍賣11月初暫停。黑龍江省開始安排發放2018年農民種植補貼,大豆每畝補貼320元,玉米每畝補貼25元。補貼政策下發時間大幅早于往年,引導農民擴種大豆的意圖非常明顯,2019年大豆種植面積有望同比增加。

期貨方面,豆一期價持續下跌,繼續創出年內新低,但當前價格已經跌破拍賣成交底價,后期價格下跌空間有限,建議期貨投資者持逢低買入操作思路。現貨方面,當前大豆現貨價格已經出現回調跡象,后期價格走勢可能偏弱,建議采購上隨購隨用,農戶應分批出售大豆,以防范后期價格下跌風險。

 

三、油粕價格持續下跌 國內油廠壓榨虧損

本月在中美貿易戰緩和的利空影響下,國內豆粕期現貨價格繼續下跌,價格重心下移。月末沿海43%蛋白豆粕現貨價格集中在2850-2940/噸,價格月環比下跌320-360/噸。期貨合約月跌幅為60-240/噸,近月合約跌幅較大。本月國內豆粕期現貨價格同步下跌,市場交投主體缺乏信心,豆粕基差持續走弱,非洲豬瘟持續,下游需求疲軟,部分油廠出現豆粕脹庫現象。由于國內油粕價格下跌幅度大于進口大豆成本下降幅度,油廠壓榨收益月環比由正轉負。

大豆進口方面,12月底進口大豆港口分銷價3400-3420/噸,月環比下跌50-80/噸。國家糧油信息中心預計1月大豆到港量為580萬噸,12月末國內港口大豆庫存超過700萬噸,與往年同期持平,短期內國內進口豆供應較為充足,但后期港口大豆庫存或呈現環比下降趨勢,并支撐國內豆粕價格。需求方面表現平淡,9月生豬、母豬存欄繼續同比環比下降。農業部最新數據顯示,201811月份400個監測縣生豬存欄量較10月份減少0.7%、較201711月份減少2.9%201811月份400個監測縣能繁母豬存欄量較10月份減少1.3%、較201711月份減少6.9%。受非洲豬瘟導致國內禁止生豬跨區域運輸的影響,國內生豬價格12月繼續分化,生豬調入省養殖效益良好,而生豬調出省則處于虧損階段,預計短期內生豬去庫存仍將持續。12月國內非洲豬瘟疫情仍在擴散,并擴散至大型養殖場,影響養殖戶補欄積極性,水產養殖也處于淡季。總體看來,12月后進口大豆到港量仍處于同比下降趨勢,而生豬養殖需求環比繼續小幅下降,但年前飼料養殖企業存在豆粕備貨需求,豆粕供需存在寬松轉向偏緊的可能性,近月國內豆粕價格支撐較強。建議1月企業豆粕采購上適當逢回調增加現貨庫存,也可逢低買入基差。

 

四、11月大豆進口同比銳減 環比下降

中國海關公布的數據顯示,201811月份我國大豆進口量為538.4萬噸,同比下降38%,環比下降22.2%,創年內月度進口量最低值。20181-11月我國大豆進口量為8231萬噸,同比下降4.3%。分月來看,在1月大豆進口量同比增加之后,2-4月大豆進口量持續同比下降,5-8月大豆進口同比增加,9-11月大豆進口同比下降,12月全球大豆市場進入美國大豆銷售季節,預計未來數月我國大豆進口量將會持續下降。

綜合看來,在中美貿易戰階段性緩和的背景下,中國批量進口美豆令全球大豆貿易量增加,全球大豆市場貿易格局的扭曲程度有所緩解,但貿易戰形成的后遺癥即美豆高庫存需要時間來消化,只要南美大豆產區不出現大的天氣災害,中期內全球大豆供需尤其是美豆供需將會維持寬松格局,外盤期價或將維持區間震蕩格局,后期需重點關注中國采購美豆進度,以及南美大豆生長后期的產區天氣。目前來看,全球厄爾尼諾天氣大概率發生的情況下,南美大豆生長期出現大規模天氣災害的可能性較小,市場對南美大豆豐產的預期較強。總體看來,當前的市場價格對于美國農戶和中國壓榨油廠均不利,為防止2019年美豆種植面積大幅度下滑,后期美豆價格需要進一步上漲,后期美豆期價重心可能緩慢上升。建議投資者區間內波段操作,也可逢低買入。國產豆方面,豆一期價持續下跌,繼續創出年內新低,但當前價格已經跌破拍賣成交底價,后期價格下跌空間有限,建議期貨投資者持逢低買入操作思路。現貨方面,當前大豆現貨價格已經出現回調跡象,后期價格走勢可能偏弱,建議采購上隨購隨用,農戶應分批出售大豆,以防范后期價格下跌風險。豆粕方面, 12月后進口大豆到港量仍處于同比下降趨勢,而生豬養殖需求環比繼續小幅下降,但年前飼料養殖企業存在豆粕備貨需求,豆粕供需存在寬松轉向偏緊的可能性,近月國內豆粕價格支撐較強。建議1企業豆粕采購上適當逢回調增加現貨庫存,也可逢低買入基差。

研究預測部  楊京

 

 

食用油

12月份,雖然國內進入植物油市場雙節前的備貨期,但中美貿易戰緩和中國重啟美豆采購,及國際原油價格創年內新低,影響下游采購積極性,國內植物油去庫存速度緩慢,植物油期現貨價格繼續震蕩筑底。

一、美豆進口重啟  豆油年內新低

12月份,受非洲豬瘟疫情影響,國內豆粕走貨不暢,部分油廠因豆粕脹庫而停機,國內油廠開工率下降,國內豆油新增供給增速下降,加之國內植物油市場進放雙節前的備貨期,下游積極提貨,國內豆油庫存環比下降。但由于中美重啟貿易談判,中國也開始重新采購美豆,政策引發后期行情的不確定性,影響下游采購積極性,國內豆油去庫存速度緩慢,仍處于歷史高位,國內豆油期現貨價格走勢疲弱。其中豆油1901合約走勢明顯弱于1905合約,主要原因是即將進入交割月,多頭離場引發減倉下行行情。

20191月份,預計國內豆油期現貨價格將繼續震蕩運行,重心上移,期貨操作不可追高,逢回調可輕倉買多,現貨建議隨用隨購。分析后勢,利空因素有:一是12月中國已重啟美豆采購,雖然僅是中儲采購并進入國家儲備,但向市場釋放未來大量美豆進入中國的可能。此外,當前市場預期巴西大豆豐產,且將較往年提前上市供應國內市場,20191-2月國內大豆供給出現缺口的可能性下降。二是12月份美國農業部預計,2018/19年度美國大豆期末庫存為2600萬噸,遠高于上年度的1192萬噸,美國大豆期末庫存要降至去年水平,需要中國采購1400萬噸以上美國大豆,另外美國大豆壓榨收益下降,可能限制壓榨需求, 因此CBOT大豆期價難以持續向上,將震蕩回落為主。而對美豆采購的重啟,也壓制南美大豆升水,進口大豆到港成本將易下難上。利多因素有:一是201911日起,雜粕進口將實施零關稅,預計后期雜粕進口量將進一步增加,雜粕對豆粕的替代消費也將有所增加,加之非洲豬瘟持續發生,對豆粕需求產生不利影響,預計后期豆粕需求疲軟,豆粕將以弱為主。油粕之間存在蹺蹺板效應,粕弱將支撐油價。二是由于國內豆油和豆粕期價持續下跌,即使按照3%的進口關稅來算,當前美豆進口成本和南美大豆進口成本,對應豆油1905合約和豆粕1905合約壓榨也嚴重虧損,這將抑制油廠商業進口大豆的積極性,延緩美豆進口速度。同時,油廠挺豆油價格意愿也將增強。

二、菜豆價差擴大  抑制菜油需求

 

12月份,國內菜油期現貨價格先揚后抑,再見11月份的低點,整體呈底部區間震蕩態勢。主要原因是進口菜籽壓榨利潤為正,油廠開工積極性較高,同時因國內菜油和豆油的價差位于兩年來的高位,菜油處于競價劣勢,豆油對菜油的替代消費增加,而國際原油價格大跌,中美貿易談判重啟,國內油脂市場情緒悲觀,影響下游采購,都使得國內菜油庫存居高不下,國內菜油跟跌棕櫚油和豆油。

20191月份,預計國內菜油期現貨價格將先揚后抑,繼續在底部區間震蕩,操作上,期貨建議逢回調輕倉買多,逢高止盈,不可追高。現貨仍隨用隨購。分析后勢,利空因素有:一是當前包括菜油在內的植物油庫存仍處于歷史高位,且菜油仍處于競價劣勢,國內菜油現貨供應充裕,菜油1901合約也面臨交割壓力,基本面不支持行情長期持續向上。二是進入1月下旬,節前備貨旺季將結束,部分資金也將規避春節長假而暫時離場,加之交易所將上提保證金,空頭有可能趁機向多頭發難,引發向下行情。利多因素有:一是當前國內進口的雜粕80%以上是菜粕,而自201911日起我國取消對雜粕的進口關稅,將降低進口菜粕的進口成本,拉低國內菜粕和的運行區間,菜粕和菜油之間存在蹺蹺板效應,菜粕價格走弱,將推高菜油的價格。二是2018/19年度全球菜籽減產,中國可進口菜籽數量受限,加之國內臨儲菜油基本拍賣并消化殆盡,國內菜油在2019年面臨百萬噸的缺口,菜油仍是植物油中基本面最好的品種。三是2018年菜油市場下跌的主要原因是國際市場棕櫚油增產,棕櫚油對整個植物油市場的下拉,而在經歷了2018年的持續下跌后,馬盤棕櫚油在12月見底的可能性較大。此外,目前全球主要氣象機會均預計今年冬天出現厄爾尼諾的概率超過80%,這將影響2019年棕櫚油的產量,因此2019年棕櫚油對菜油市場利空有限,甚至可能轉變為利多因素。

三、利空因素出盡  棕油底部明確

12月份,國內棕櫚油期現貨價格在年內低點窄幅橫盤,整體表現弱于馬盤。主要原因,是棕櫚油利空因素已釋放完,馬盤棕櫚油期價在12月份止跌反彈,見底信號明確,棕櫚油作為全進口品種,馬盤反彈必然帶動國內棕櫚油價格向上。但由于12月份進口棕櫚油給出較豐厚的進口利潤,貿易商進口積極性增加,12月棕櫚油進口量增長,棕櫚油庫存由主產國向國內轉移,使得國內棕櫚油期盤表現弱于馬盤。

20191月份,預計國內棕櫚油期現貨價格將強勢震蕩,價格重心上移。期貨操作上建議逢回調買入,但不可追漲,需注意春節長假前資金離場帶來的回調風險。現貨建議隨用隨購為主。分析后勢,利空因素有:一是201810-11月份的下跌過程中,馬盤跌幅大于連棕櫚油, 20191月船期的進口棕櫚油報價較棕櫚油1905合約給出近300/噸的利潤,貿易商進口積極性增強,預計20191月我國棕櫚油庫存將同比上升,抑制資金追漲熱情。二是國內發布《食品安全國家標準植物油》并于20181221日實施,新標準要求調和油統一標稱“食用植物調和油”,不再允許出現“山茶調和油”“橄欖調和油”等標稱,并要求標簽應注明各種食用植物油的比例,棕櫚油做為主要的摻兌用油,需求將直接受到不利影響。利多因素有:一是2008年馬來西貨幣林吉特對人民幣匯率在2.5-2.6,而當前為1.66,考慮匯率因素后,201812月馬盤棕櫚油價格出現的低點已低于2008年出現的1370林吉特/噸這一低點,而馬盤在12月出現的較大幅度反彈,也預示馬盤自2017年年初開始的持續近兩年的下跌行情已見底。二是當前東南亞棕櫚油主產國因季節因素進入減產周期,隨著氣溫的回升以及印度棕櫚油進口關稅的下調,后期主產國棕櫚油出口需求有望好轉,棕櫚油庫存壓力將逐漸緩解,市場信心將好轉。三是雖然1月船期較連棕櫚油1905合約有較為豐厚的套利空間,但2-3月船期的到港成本已與1905合約持平,而4-6月的到港成本較1909合約高近200/噸,作為全進口品種,進口成本環比上升,將推高國內棕櫚油的底部。

四、進口同比增加   放慢去庫存速度     

海關數據顯示, 11 月份我國進口食用植物油(不含棕櫚油硬脂)62.2萬噸,高于上月的 47.1 萬噸,也高于去年同期的 54 萬噸,1-11 月份累計進口食用植物油(不含棕櫚油硬脂)556 萬噸,高于上年同期的 518 萬噸。今年主要是菜油和棕櫚油進口利潤良好,推動國內植物油進口數量量增加。進口植物油數量同比增加,也是今年國內植物油去庫存速度低于預期的原因之一。

綜上所述,20191月份,雖然國內植物油庫存結構有所變化多,但國內植物油整體處于去庫存狀態,且國際市場植物油見底信號已出,因此1月國內植物油期現貨價格將震蕩向上,不過需防范春節長假前資金離場帶來的回調風險。因此,期貨操作建議逢回調買多,但不可追高,并逢高止盈,現貨仍建議隨用隨購為主。

 

研究預測部  陳艷軍



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